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跨年度行情或难如愿

2018-11-30 18:29:15

跨年度行情或难如愿

11月29日多空和仓位调查  近日沪深主要股指放量反弹,市场情绪重归乐观,跨年度行情预期再次升温。然而,从决定股指走向的宏观经济、流动性与市场供求关系来看,我们认为,短期内股指并不具备走出持续拉升行情的基础,跨年度行情或难如愿。  经济数据整体偏空  近公布的11月份汇丰制造业采购经理人指数初值预示经济拐点向下,周期性行业单季度盈利或将环比下滑。通过观察电厂日均耗煤量、资源性产品价格等高频数据,我们发现:11月份以来的耗煤同比增速大幅下滑,预示社会用电量同比增幅将继续收窄;兰格钢铁价格综合指数低位震荡,显示去产能过程仍在持续,而玻璃价格指数自9月中旬以来一路下滑,预示房地产投资增速正在且将进一步放缓。整体上看,宏观经济的微观指标已发出不利信号,明年一季度能否再次反弹向上尚且存在不确定性,随着偏空经济数据的不断公布,以周期性行业为主的主板股指年底前上行空间不宜乐观。  年底流动性偏紧  去年10月份以来,中国经济进入新一轮通胀周期,消费者物价指数(CPI)已经连续两个月站在3%以上,市场一致预期11月CPI将达到3.3%,接近央行货币政策调控的红线。基于此,尽管银行间市场利率中枢不断上移,央行始终坚持严格控制货币供给量。  近期银行间市场质押式回购加权平均利率居高不下,周三14天期利率已升至6.22%。从历年规律来看,年初市场流动性偏宽松,但年底偏紧,资金价格中枢将进一步上移。本周央行暂停续做三年期央票,被市场解读为央行货币政策出现微调。然而,我们认为,本年度一期央票数量偏小,等额续做意义不大,不具有政策导向意义。尽管周二央行在公开市场开展320亿元逆回购,规模并不小,却未能覆盖到期金额,显示央行并无微调中性偏紧的货币政策的意图。  创业板迎解禁潮  据统计,12月有35家创业板公司限售股解禁,解禁市值达450亿元左右,是创业板成立以来的单月解禁市值。其中,首发原股东限售股解禁公司31家,占到了解禁公司总数的近90%。  随着近日创业板的再次大幅反弹,年底限售股解禁或再催生一波减持潮,叠加资金面偏紧等因素,创业板短期反弹高度不宜乐观。  当然,从投资价值上来看,对比国内外市场估值水平,目前沪深300估值已经极具吸引力。随着未来人民币汇率自由化以及QFII投资额度的不断增加,低估值的优质蓝筹股将迎来长期投资机会。但短期内,我们对跨年度行情保持谨慎。行业配置方面,看好受益于4G牌照发放、新型城镇化规划出台等相对确定性事件给通信设备、环保、非银金融以及机械行业带来的投资机会。

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